投资要点
事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。
煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。
电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&;动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。
分月度了解，机(ji)构Q2 发(fa)储剩(sheng)余电(dian)量93.67 亿度，同比(bi)增长同比(bi)增长率+12.7%，同比(bi)增长同比(bi)-6.3%；确(que)保售(shou)储剩(sheng)余电(dian)量88.87 亿度，同比(bi)增长同比(bi)增长率+12.9%，同比(bi)增长同比(bi)-6.2%。
抓(zhua)实(shi)(shi)焦(jiao)炭主营(ying)工作(zuo)，进一步煤(mei)(mei)电分布。机构于2024 年8 月(yue)发表《发货(huo)资(zi)本选择资(zi)本操(cao)作(zuo)预案(an)》，拟以发货(huo)价(jia)1.29 元/股(gu)，进行(xing)交易对价(jia)不(bu)少于3.5 上(shang)亿选择天悦煤(mei)(mei)业(ye)资(zi)本。天悦煤(mei)(mei)业(ye)产(chan)(chan)值为60 万桶(tong)左右(you)(you)/年，保证(zheng)储量389 万桶(tong)左右(you)(you)，主产(chan)(chan)高品味(wei)焦(jiao)煤(mei)(mei)，算是市面(mian)急缺(que)煤(mei)(mei)种(zhong)，收(shou)够(gou)实(shi)(shi)行(xing)后(hou)再创新(xin)高每(mei)一年可(ke)增(zeng)大纯成(cheng)本1.6 上(shang)亿上(shang)述内容。还，海则滩矿(kuang)山为机构局面(mian)实(shi)(shi)行(xing)煤(mei)(mei)电内置(zhi)式化要求的重中之(zhi)重创业(ye)顶目(mu)，将于2026Q2 实(shi)(shi)行(xing)独一家操(cao)作(zuo)面(mian)投建(jian)，之(zhi)前产(chan)(chan)煤(mei)(mei)300 万桶(tong)左右(you)(you)。2027 年投建(jian)后(hou)，之(zhi)前产(chan)(chan)煤(mei)(mei)能(neng)达1000 万桶(tong)左右(you)(you)，按2023 年市面(mian)月(yue)均煤(mei)(mei)价(jia)阶段性计算方法，可(ke)新(xin)加纯成(cheng)本约44 上(shang)亿，创业(ye)收(shou)获率达50%上(shang)述内容。创业(ye)顶目(mu)投建(jian)后(hou)，机构煤(mei)(mei)电工作(zuo)已成(cheng)定局进一步，销售业(ye)绩或将实(shi)(shi)行(xing)下跌完善(shan)。
盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。
免(mian)责证明(ming)：本(ben)网址转(zhuan)栽一部(bu)分(fen)方式存(cun)在(zai)于智能互(hu)上(shang)网，其(qi)专(zhuan)利权均归原著者以(yi)及网址所有；如涉及面(mian)专(zhuan)利权相关问(wen)题，请有效(xiao)建(jian)立联系他们，他们将(jiang)首时(shi)光删去并就此带表(biao)最深(shen)处的(de)歉(qian)疚！